波司登16亿存货压顶 男装等非羽绒业务难当大任

　波司登

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　　正值寒冬，国内羽绒服老大波司登（03998.HK）迎来了一年中最兴旺的季节。

　　不过，面对行业的不景气，波司登多元化之路似乎并不能在短期取得预期的效果。在寄予厚望的男装业务不“给力”的情况下，波司登在2012/2013财年的战略规划中提出，仍然要以强项羽绒服为核心，实现多品牌化、四季化、国际化的“3+1”策略。

　　由于从今年4月起开始向羽绒服经销商收取加盟费以及四季化战略等措施，在截至9月30日的2012/2013财年半年报中，波司登收入增长12.4%至约30.8亿元，不过，权益持有人应占净溢利却减少了3.4%。

　　其中还应值得注意的是，中报显示，截至今年9月30日，于销售成本中确认为开支的存货成本为16.67亿元，比上年同期的16.18亿元有所增加。

　　核心业务收入占比下滑

　　近几年，国内羽绒服市场一直处于增长放缓的态势。2012年中国服装协会羽绒服装及制品专业委员会年度工作会议公布，在种种压力之下，羽绒服销量连续4年同比负增长。同时，羽绒服装行业呈现出一些新特点，如成本上升导致销售单价上涨、反季销量增速同比大幅下滑等。

　　2012/2013财年上半年，波司登羽绒服业务收入为18.42亿元，仅比去年同期增长了3.8%，占总收入比为59.8%，比去年同期的64.8%有所下降。

　　波司登投资部相关人士对《第一财经（微博)日报》称：“过去，波司登、雪中飞和康博三个（羽绒服）品牌是共用一个管理团队，很多资源可以共享，但是弊端是产品款式互相借鉴，每个品牌的定位不够清晰。从今年开始也相应调整了羽绒服板块的操作，采取分品牌形式，每个品牌有独立的管理团队，负责设计、产品研发、供应链、市场和营销。”

　　截至今年9月30日，波司登的总网点数达到11904个，较一季度末净增加了3560个，网点数的大幅增加主要是由于销售管道的拆分，原来的多品牌变为单品牌店，而总销售面积只增加约5.4%。

　　中投顾问熊晓坤向记者指出，近年服装的生产成本不断提高，大大挤压了盈利空间。而且越来越多时装品牌都在推出羽绒服产品，如果专业羽绒服品牌的设计风格单一，个性度不强，就缺乏竞争力。

　　更何况，羽绒服的特殊在于单季性。“全年10个月生产，3个月卖，想大幅增长很难。”国金证券纺织研究员张斌对记者称。

　　男装业务疲软

　　正因此，波司登的本意也是提高非羽绒服业务的占比。波司登投资部相关人士对记者说，集团的目标是在未来的3~5年非羽绒服板块的净利润贡献达到集团的30%。

　　不过，仅从这两年的情况看，这个目标还有点难。

　　以2012/2013财年的销售额计算，波司登非羽绒服收入只占集团总收入的16.1%。截至9月30日，其非羽绒服收入占总收入比为15.8%。

　　在非羽绒服业务中，男装一直被波司登作为“排头兵”。波司登男装是波司登于2009年收购来的，也是非羽绒服板块的第一个收购项目。定位于28~45岁的白领和工薪阶层，风格分为商务正装、商务休闲、时尚休闲，和利郎（01234.HK）、七匹狼（002029.SZ）的风格相似。

　　不过，波司登男装业务的收入占比也在下滑。

　　截至9月30日，波司登男装销售网点共有887个，较一季度末减少了14个。销售收入为1.46亿元，较去年同期下降13.8%，占非羽绒服总额的30%。而去年同期，波司登男装收入为1.695亿元，占非羽绒服比例为51%。

　　从业务规模上看，波司登男装与上述两个男装品牌更不属于同一层级。

　　利郎在2011年就有零售店3032家，而七匹狼更是达到近5000家的店铺数。

　　波司登上述人士对记者说，在继续发展现有品牌——波司登男装、杰西、摩高的基础上，公司将继续寻找契机收购兼并优质的男女装品牌。

　　高盛在研报中表示，波司登未来三年的增长约10%，不过，核心业务增长空间有限。波司登现时销售价格已经很高，故提价能力有限。

　　高盛称，波司登非羽绒服业务等多元化发展，仍未见收效，对于非羽绒服装业务，预期2013财年销售增长22%。

　　除了男装，在女装和童装上，波司登也有过尝试。只是童装在波司登的业务版图上属于“快进快出”。

　　由于增加了杰西品牌的女装业务，使非羽绒服业务总收入增幅明显，达到4.88亿元，比上一财年同期增长46.7%，业务收入占集团总收入15.8%，仅比去年同期的12.2%增加了3.6个百分点。

　　波司登在公告中称，非羽绒服业务将继续受到中国消费市场的低迷及行业不景气的影响，男装市场短期内也将继续面对行业的调整。

 （ 来源:第一财经日报 作者:夷施 ）