黄金期货在资产配置中的应用体现

相关系数矩阵(基于2009年7月至2012年6月数据计算)

黄金在资产配置中的另一个作用是在出现系统性风险时表现尤佳。很多系统性风险以“尾部风险”的形式出现，泛指那些不太可能发生但一旦发生代价相当高的风 险。在金融市场，忽视所谓的“小概率灾难”往往会造成巨大的损失。世界黄金协会近期的一项报告列举了1987年1月到2011年6月间的七个典型“尾部风险”事件(见下图)，显示在历次事件中，包含黄金的投资组合表现往往优于未包含黄金的投资组合。在此期间，其他大宗商品则表现出较高的负相关性。因此，黄 金作为 “尾部风险”对冲资产，可以在极端事件发生时有效保护资产组合。

总体来说，黄金仍是资产配置中不可或缺的重要部分。特别是在当前全球宏观不确定性增强，以及“黑天鹅”事件随时有可能发生的情况下，通过加入一定比例的黄金资产，可以更好地保护投资组合，实现收益最大化和风险最小化。

上世纪80年代以来历次主要“尾部风险”事件及黄金价格走势

黄金投资策略选择

在进行资产配置时，选择投资品种很重要，在同一品种下选择投资渠道也很重要。目前国内投资黄金的渠道主要有实物黄金、账户金、黄金期货、黄金期权、黄金 现货延期、黄金远期以及黄金ETF基金等。传统的黄金实物投资以及纸黄金产品等都只能通过买入并持有来获利，且资金占用比例较大，投资成本也较高。参与和黄金有关的衍生品需要专业性投资知识，缺乏专业理财知识同时又想分散风险的投资者可以运用一些被动投资工具，例如黄金定投。黄金定投比较适合在波动较大的 市场中使用，以分笔投资的方式平滑投资风险。

黄金期货在资产配置中的应用主要体现在两个方面：第一，杠杆化交易可以降低资金占用；第二，做空 机制可以使资产配置更为灵活。虽然黄金T+D也可以杠杆化并且做空，但其交易成本明显高于黄金期货。资产组合理论同样适用于期货市场，通过将黄金期货资产加入到已有的资产组合当中，可以改善和优化原有投资组合、降低系统风险。对于较为激进的投资者而言，通过在资产组合中加入黄金期货，借助杠杆效应放大收益 和风险，可以提升整个资产组合的进攻性。

黄金期货的交易策略分为套期保值、套利和投机三种基本类型。在成熟的资本市场中，长期投资组合工具与 做空避险机制是投资者制胜的法宝，投资者运用其进行资产配置和风险控制，可以保证长期投资收益得以实现。在资产配置中，运用黄金期货的做空机制和保证金制 度，不仅为资产配置提供一个对冲工具，同时还能够减少资金占用。

作为一种选择权，期权的功能之一就是为投资组合上“保险”。目前国内的黄金期权仅有的“期金宝”和“两金宝”两种，且都是仅在到期日才能行使的欧式期权，客户在面对不断下跌的金价时，唯一的选择只能是买回相应的看涨期权做对冲。而在海外市场，投资者无须质押黄金头寸即可卖出看涨期权，即所谓的无担保卖出看涨期权，当然，这要承担相应的风险。未来国内交易所将会推出包括黄金期权在内的期权类产品，这将增多投资者的风险对冲工具。