国内游艇业领军者太阳鸟 展翅高飞会有时

    第一,国内游艇市场正逐步形成,公司订单初现规模

    目前国内游艇市场规模仅约50亿,未来成长空间巨大。2010年国外游艇市场销售规模约400亿美元,是国内市场规模的约50倍。未来3-5年国内游艇需求存在快速增长的可能,需求主要来自于三方面:1.高净值人群。该部分人群财富积累已达到一定高度,已具备消费游艇的实力;2.大型企业,一般用于招待客户和员工疗养等;3.游艇俱乐部,普通民众可通过俱乐部租赁方形式,体验游艇休闲。

    公司2011年游艇在手订单近2亿,市场竞争力初现。2010年公司游艇业务规模居国内企业中首位,具备较强的品牌影响力。据我们的估计,公司目前游艇在手订单在10年底基础上已获进一步提升,整体规模可能接近2亿元,全年订单相当饱满,11年业绩无忧。从公司已获游艇订单的数量和金额来看,我们认为其品牌和市场地位已初步确立,具备较强市场竞争力。

    第二,产能严重不足,预计11年四季度新产能释放

    制约产能的因素主要因为生产场地缺乏及技术工人不足。1.生产场地缺乏因素。游艇及特种艇的生产必须在室内进行,从两个生产基地的实地情况看,现有生产场地已全部投入使用,部分附件加工的作业被迫移至室外进行。2.技术工人不足因素。游艇生产对内饰装潢要求较高,因此对技术工人需求也较大,但我国在这方面人才历来很少,制约公司生产速度。因此,公司一直在扩大招聘,以缓解产能瓶颈。

    沅江和珠海基地扩产项目均已开工,推进速度符合预期。按照募集资金的使用计划,公司将投资1.2亿元进行扩产项目建设,从实地了解情况来看,扩建正在稳步推进。其中,担负中高端游艇建造重任的珠海基地现正在新建整装车间,预计2011年9月份建成,届时可大幅提升游艇制造产能。

    第三,海外重出口布局,国内重服务网络构建

    公司海外出口渠道形成,提升出口业务增速。公司建立普兰帝游艇公司(负责美国和亚太地区出口)和马可波罗游艇公司,形成未来出口的销售渠道。其中,马可波罗游艇公司由公司和意大利经销商VEGAHoldingS.A合资建立,日后马可波罗公司将借助意大利股东的维修能力实现出口产品的后续服务,大幅提升出口产品的市场竞争力。

    在国内构建“4S”店式服务网络,瞄准游艇业“后市场”。公司近期将在三亚、深圳和珠海建立服务网点,进行内销游艇的后续服务。未来公司共计划建立8个服务网店,网点功能类似于汽车的“4S”店,为各类游艇进行保养、维修等服务。我们认为,服务网络的建立有助于公司进入产业链下游、进一步提升品牌影响力,而且随着游艇保有量的上升,巨大的“后市场”有望公司业绩的重要增长极。

    第四,特种艇是业务重点之一,未来有望再获政府订单

    特种艇质量获市场认可,未来订单可期。2010年公司获国家海洋局订单,总计约2.7亿元,合同标的为海监海岛保护船及管理执法快艇。我们认为,公司产品的中标表明政府主管部门对其质量的认可,而且在国家加大海洋经济开发力度的战略考虑下,特种艇需求量将持续增长,公司具备在未来几年进一步获得特种艇订单的能力。

    第五,给予公司“谨慎推荐”评级

    预计公司2011-2012年销售收入分别为5.2亿和6.9亿,EPS分别为0.95和1.34元/股,目前股价对应的PE分别为37.83和26.77倍。考虑到目前股价已基本反映未来业绩预期,我们给予公司“谨慎推荐”评级。