国海证券：佳豪将成高端游艇市场的未来霸主

    国海证券认为，上海佳豪游艇战略"两步走",高端游艇市场的未来霸主，考虑到公司属于创业板,具有强烈的高增长预期,且能享受我国游艇产业高速发展的巨大利益,维持"买入"评级不变。

    国海证券12月13日研究报告指出，2009年中国(上海)国际游艇展会上,英国Princess游艇为旗下的58尺和95尺游艇洽谈成功两份订单,分别价值1500万和5000万;英国游艇品牌圣斯克成功售出一条70尺游艇,售价税后2500万;意大利游艇品牌阿兹姆特达成了三个过千万的意向订约;2010年中国(厦门)国际游艇帆船展上,仅4天的展会销售额超过2亿元,展会期间成交了36艘船艇,平均单价在550万以上……这都说明我国的高端游艇市场价值不可估量.本次公司意向引进的DOMINATOR船型两艘,其中680型艇长68英尺(20.4米),市场价格210万欧元(约合1848万RMB);620型艇长62英尺(18.6米),市场价格140万欧元(约合1230万人民币),属于高端游艇.上海佳豪 (300008：36.00，+1.12，↑3.21)在奉贤区游艇工业园区拥有50亩的建设用地(后期扩建的另外50亩用地也在锁定期),将能容纳3条生产线,年产游艇能力可达到50艘.目前公司第一条生产线建设进程顺利,预计2011年下半年试产,2012年达产,届时将能拥有大约15艘游艇的生产能力(根据实际建造的游艇尺寸将有所调整).我们认为,明年上半年公司将与DOMINATOR签订正式的技术转让合同,随即在DOMINATOR公司和国内生产线上各试制一艘.按照国外成熟游艇2-6个月的交付周期推测,2011年将有望交付2艘产品,2012年公司有望交付2艘以上游艇,2013年实现量产.业绩测算.按照谨慎原则,我们假设公司2011年卖出一艘游艇,2012年卖出2艘游艇,则公司2010年-2012年的每股收益分别为0.80元,1.01元,1.24元,以2010年12月10日的收盘价34.88元计算,对应的P/E值分别为44,35和28倍.考虑到公司属于创业板,具有强烈的高增长预期,且能享受我国游艇产业高速发展的巨大利益,理应获得较高的估值溢价(太阳鸟 (300123：47.90，+2.24，↑4.91)2010年PE为87.4倍),维持"买入"评级不变.